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成本刚性将助推铝价反弹

【铝道】今年3月以来，国内铝价受制于季节性的弱势和库存压力而表现乏力，价格一路震荡走低。但在临近16000元/吨的价格关口，在铝自身的特性及成本刚性的支9．铝合金冲击块：根据贵公司提供的标准制作撑下，随着铝的消费旺季到来铝价有望向上走出一波反弹行情。

铝业生产消费结构转变

近几年来，我国铝加工及铝消费结构逐渐地发生了转变，一方面是更多的电解铝企业通过打造产业链生产模式，来提升较终产品附加值；另一方面是更多的加工企业向电解铝企业周边云集，在改变沿海地烟台区加工生产竞争优势不足的同时，也可以获得内地的一些优惠政策，为企业赢得更大的生存空间。在此背景下，以铝锭向加工企业输送原料的需求开始下降，而由于距离近的电解铝企业可以直接供应加工企业铝水，这一方面便利了企业生产，另一方生铁市场成交不顺畅面也省去重熔环节，节约了成本。与此同时，电解铝企业通过加工成其它初级加工产品向下游企业发货的情形也有增加。在上述改变下，虽然国内电解铝产量仍在快速增长，但是实际上市场上铝锭量的增端午节小长假高速不免费长要慢于铝产量的增长。这一表现较明显的特征是国内沿海地区库存水平的增长并未能明显地跟上铝产量的增长，当前国内原铝平均月产量接近160万吨，但即使在当前库存水平较高的情况下也仅有80万吨左右，仅能满足两个消费周左右，远机床垫铁低于国际一般水平。正是因为铝锭在实际国内铝加工原料供应中的比重下滑的状况，使得以铝锭为核心的价格体系经常性会出现偏离市场实际状况的情况。也正因如此，即使是在年内下游市场低迷的情况下，国内铝锭的供应过剩情况并没有明显增长。去年三四季度以来，由于消费低迷，加上煤电价格的快速攀升，河南等省生产成本骤升，同时又面临价格下跌亏损的压力，一些电解铝企业相继出现了减产；山东地区也有部分减产，4月份魏桥又因意外事故导致大面积停槽；加上印尼限制铝土矿出口，为山东企业后期原料供应增大了压力，进而对电解铝生产带来了更大的不稳定因素。综合来看，河南、山东两大电解铝生产区域很难在短中期使产量有较大的增长。而供应压力的降低正是铝价抗跌的基础。

成本刚性支撑铝价

在供应过剩的状况缓解的同时，国内铝价越来越抗跌的另一重要支撑因素来源于成本的刚性。我们都知道，铝的成本主要来自于氧化铝和电力，其次是阳极，三者合计约占了铝成本的八成以上。虽然国内已建和在建的氧化铝产能存在着过剩，但是不可否认的事实是近年来氧化铝生产原料 铝土矿的国内供应已经越来越紧张，这种紧张不仅仅体现在国内本身资源有限上，还体现在资源的控制比较集中，同时国内的优质矿十分稀少，开采提炼成本高，这逐渐地推升了氧化铝的生产成本和价格区别。近几年来，随着国内矿源的紧张及需求的快速增长，铝土矿进口依赖程度已经越来越大，但是随着印尼控制铝土矿出口的提前到来，国内氧化铝生产的长期安全性受到考验。无论是转变进口来源，还是转移氧化铝产能到国外，均会逐渐地抬升国内电解铝企业实际生产的氧化铝采购成本。从电解铝生产的各原辅料价格来年看，无论是氧化铝还是电力、阳极等实际价格均难有下调空间，这也就决定了电解铝成本相对以前更具有了刚性，从而进一步支撑铝价。

短期利好将撬起铝价

近期国内市场短期利好因素的出现，则是铝价摆脱颓势的直接推手。首先，河南、山东等地区当地铝水销售绵竹开始升水，并有缓慢走高的走势。河南铝水升水在100元/吨左右，而山东也有30元/吨~50元/吨左右的升水。广西虽然仍然平水，但是当地市场采精密齿轮购询价的开始增多，下游补库需求在增加。其次，近期发往华南和华东两地的铝锭量有所减少，尤其广东地区库存已经出现了较大的下滑，当地现货也维持一定的升水格局；上海地区虽然暂没明显的库存减少，但基本上也止住了库存上升的势头。在前述中长期因素支撑铝价抗跌的基础上，这些短期利好或是令铝价走出一波独立上涨行情的前奏。